樂普醫(yī)療股份有限公司建立至今已形成以自身優(yōu)勢為特點的心血管產(chǎn)業(yè)規(guī)模，從支架開始走到今天的心血管藥物，耗材，設(shè)備為一體的“心”產(chǎn)業(yè)。
本文將從樂普醫(yī)療公司2012年―2014年年報以及財務(wù)數(shù)據(jù)入手進行縱向?qū)Ρ确治觯瑫r從政策，行業(yè)出發(fā)，用凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率，銷售毛利率等財務(wù)數(shù)字說明樂普醫(yī)療公司的盈利能力和投資價值。
關(guān)鍵詞：醫(yī)療器械；樂普醫(yī)療；盈利能力分析
中圖分類號：R197.4 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）019-0000-02
一、緒言
選題背景及意義：我國健康服務(wù)業(yè)涉及范圍廣、產(chǎn)業(yè)鏈長，而醫(yī)療器械作為健康服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)支撐行業(yè)，顯示了巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。
數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療器械設(shè)備的市場規(guī)模在2011年已達到1200多億元，2000年-2010年的復合增長率約21.3%，預計到2018年將超過5000多億元。
值得注意的是，我國醫(yī)療器械僅占醫(yī)藥市場總規(guī)模的14%，這與國外42%的比重還有一定的差距。
如今，隨著人們健康意識日益提升、醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革不斷深化，為醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展注入了源源不斷的動力。
盡管前有市場需求的吸引，后有國家醫(yī)改政策的助推，但我國國產(chǎn)的醫(yī)療器械制造是否真的賺的盆滿缽滿還是一個值得深究的問題，本文通過對樂普醫(yī)療器械股份有限公司的盈利能力的分析以及橫向、縱向的對比來探究是否醫(yī)療器械制造是否真的是一筆穩(wěn)賺不賠的生意。
研究方法、思路及框架：根據(jù)財報的特點，本文采用的是文獻研究法，根據(jù)樂普醫(yī)療近三年的財報數(shù)據(jù)中數(shù)字的計算和橫縱向比較來全面的研究其盈利能力。
本文首先將從國家政策角度出發(fā)，尤其是以近三到四年“醫(yī)改”為角度出發(fā)，分析“醫(yī)改”中的財政和金融政策對我國醫(yī)療器械制造業(yè)的影響。
隨后從我國的醫(yī)療器械制造業(yè)的現(xiàn)狀，主要品牌及品牌的市場占有率進行縱向比較從而分析出樂普醫(yī)療的行業(yè)優(yōu)勢。
最后根據(jù)樂普醫(yī)療近三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)針對近三（2012―2014）年來財報中的凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率，銷售毛利率，營業(yè)利潤率等數(shù)據(jù)進行縱向比較后，得出樂普醫(yī)療的盈利能力分析結(jié)果。
二、我國的醫(yī)改政策對醫(yī)療器械制造業(yè)的影響
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政策原文：促進衛(wèi)生發(fā)展、實現(xiàn)“病有所醫(yī)”。
醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)行動計劃，明確政府衛(wèi)生投入責任，重點加強基層衛(wèi)生服務(wù)體系和縣級醫(yī)院建設(shè)。
制定國家衛(wèi)生人力發(fā)展規(guī)劃，注重全科醫(yī)生、鄉(xiāng)村醫(yī)生、公共衛(wèi)生醫(yī)師、注冊護士、衛(wèi)生科技人才和管理人才的培養(yǎng)。
強化基本醫(yī)療保險制度建設(shè)、建立可持續(xù)性籌資機制行動計劃，建立和完善覆蓋城鄉(xiāng)居民的多層次醫(yī)療保障體系，不斷提高保障水平，逐步縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)間保障水平差距，逐步健全不同層次、不同水平的醫(yī)療保障體系――《國務(wù)院關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》 2013年
影響：我國逐步進入老齡化社會，老齡化的加劇，在一定程度上拉動了醫(yī)療器械的需求。
與此同時，在財政政策上主要體現(xiàn)的是“21項計劃”。
2013年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》具體提出8萬億元以上的投入，并且針對健康服務(wù)業(yè)，這更加體現(xiàn)了行業(yè)機遇到來，醫(yī)療器械行業(yè)成長潛力的巨大。
（二）金融政策及影響
政策原文：培育健康服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)。
支持自主知識產(chǎn)權(quán)藥品、醫(yī)療器械和其他相關(guān)健康產(chǎn)品的研發(fā)制造和應(yīng)用。
繼續(xù)通過相關(guān)科技、建設(shè)專項資金和產(chǎn)業(yè)基金，支持創(chuàng)新藥物、醫(yī)療器械、新型生物醫(yī)藥材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，加大政策支持力度，提高具有自主知識產(chǎn)權(quán)的醫(yī)學設(shè)備、材料、保健用品的國內(nèi)市場占有率和國際競爭力。
――《國務(wù)院關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》
發(fā)
廣東深圳專業(yè)醫(yī)療設(shè)備外形工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計淺談高層建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計展目標：到2015年，初步形成研發(fā)創(chuàng)新鏈，重點開發(fā)一批以前依賴進口的產(chǎn)品。
培育一批具有競爭力的醫(yī)療器械品牌，支持建立醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)基地、產(chǎn)業(yè)集團和研發(fā)基地。
影響：回首看2009-2011年這三年的增量投入與存量比較的增幅為77%，總投入將達到近2萬億元，新增8500億元。
規(guī)劃的另一個目標則是衛(wèi)生總費用占GDP占比大于5%，政府投入占比快速升至38%。
而2001年至2012年，中國醫(yī)療器械市場銷售規(guī)模12年間增長了近9.4倍。
我們可以更深一個層次理解，作為我國的自主品牌，以樂普醫(yī)療，微創(chuàng)醫(yī)療為代表一系列國產(chǎn)醫(yī)療器械公司將得到國家不僅僅是財政的大力支持，還有技術(shù)等方面。
三、我國醫(yī)療器械制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
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我國醫(yī)療器械市場特點為“多，小，弱”。
首先便是生產(chǎn)企業(yè)多，截至2012年底，我國共有醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)14928家；其次是企業(yè)規(guī)模小，2012年醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)市場總產(chǎn)值為1800億元，平均每個企業(yè)產(chǎn)值約1200萬元；最后是企業(yè)技術(shù)弱，醫(yī)療器械產(chǎn)品種類3500多種，但始終集中在一些低層次的產(chǎn)品，無法與國外強生等品牌在核心技術(shù)方面匹敵。
2013年上半年22家醫(yī)療器械上市企業(yè)的收入僅為100億元，僅占到行業(yè)總規(guī)模的5% 左右。
而在醫(yī)療器械零售市場上，在國內(nèi)的銷售渠道方面主要是集中在專賣店或者藥店，渠道狹窄。
從地域分布來看，我國醫(yī)療器械行業(yè)集中在東、南部沿海地區(qū)等發(fā)達或較發(fā)達地區(qū)。
市場占有率
廣東深圳專業(yè)醫(yī)療設(shè)備外觀工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計從三維構(gòu)成走向產(chǎn)品設(shè)計居前六位的省份占全國市場80%的份額，顯示了醫(yī)療器械行業(yè)較高的地域集中度。
而上海，北京等地則是以外資企業(yè)為主體而形成的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。
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1.主要品牌。
以樂普的主要產(chǎn)品心臟支架產(chǎn)業(yè)為例，國內(nèi)外幾十家公司在這個產(chǎn)業(yè)上有過輝煌的歷史。
例如強生、圣猶達、美敦力、雅培、微創(chuàng)、樂普、吉威等器械公司，但僅僅以國內(nèi)為例，樂普、微創(chuàng)、吉威這三家上市公司合計占據(jù)國內(nèi)將近70%市場份額。
2.市場占有率及財務(wù)數(shù)據(jù)分析。
國產(chǎn)支架產(chǎn)品占有率為75%，其余25%高端市場被國外企業(yè)壟斷，而樂普與微創(chuàng)大有并駕齊驅(qū)之勢，樂普約占25%的國內(nèi)市場。
微創(chuàng)醫(yī)療科學于1998年5月在上海張江高科技園區(qū)成立，作為中國領(lǐng)先的高端醫(yī)療器械集團，業(yè)務(wù)主要覆蓋心血管介入產(chǎn)品、骨科醫(yī)療器械、糖尿病及內(nèi)分泌醫(yī)療器械、電生理醫(yī)療器械、大動脈及外周血管介入產(chǎn)品、神經(jīng)介入產(chǎn)品、外科手術(shù)等十大領(lǐng)域。
微創(chuàng)醫(yī)療的盈利質(zhì)量與能力明顯好于樂普醫(yī)療，三年間毛利率變動不大，盈利勢頭不減，相對于樂普不斷收購而產(chǎn)生的毛利率連年下降，微創(chuàng)很顯然沒有這方面的顧慮，在收購，并購方面顯然比樂普醫(yī)療更加成熟。
四、樂普醫(yī)療器械股份有限公司盈利能力分析
?。ㄒ唬┕景l(fā)展簡史
樂普醫(yī)療器械股份有限公司創(chuàng)立于1999年，公司是從事冠狀動脈藥物支架、先心封堵器、心臟瓣膜等心血管疾病植介入診療器械設(shè)備及心血管藥品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的中外合資企業(yè)。
2009年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市；2010年并購北京思達醫(yī)用裝置有限公司；參股陜西秦明醫(yī)學儀器股份有限公司；收購金衛(wèi)帆進軍診療設(shè)備和心外器械市場；2011年并購控股荷蘭Comed B.V；2012年控股秦明醫(yī)學全面進入心臟起搏器領(lǐng)域；2013年控股新帥克制藥，挺進心血管藥物。
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1.凈資產(chǎn)報酬率
2012年樂普醫(yī)療的凈資產(chǎn)報酬率最高為21.47%，說明在2012年資金周轉(zhuǎn)速度快，管理水平也相對較高，盈利能力相對較強，但2013年和2014年兩年連續(xù)下降知道2013年降低到13.12%，下降了8.35個百分點。
結(jié)合2012至2014年三年的公司發(fā)展背景來看，很容易可以發(fā)現(xiàn)，這三年樂普醫(yī)療一直在并購，以形成自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
正是由于不斷地并購，進軍新的領(lǐng)域致使凈資產(chǎn)報酬率不斷降低，但從2014年的趨勢來看，樂普的基本產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)形成，未來三到五年重點在于“固本”而非并購。
2.總資產(chǎn)報酬率
2012年最高為20.27%，說明2012年樂普醫(yī)療的總產(chǎn)運用率最高，盈利能力最強，在隨后的兩年卻大幅下降。
2013年收購秦明醫(yī)學，進軍心臟起搏器領(lǐng)域，子女臟器勃起作為一個從未涉及的產(chǎn)業(yè)在研發(fā)，管理，宣傳等費用方面的增加也是總資產(chǎn)報酬率下降的原因，2014年又收購新帥克，過度的收購嚴重拖后樂普的盈利能力，過快的收購以及進軍新領(lǐng)域不僅僅不能短時間內(nèi)幫助其產(chǎn)業(yè)規(guī)模的形成反而弄巧成拙拉低了自身的盈利能力。
3.銷售凈利率
自2012年開始銷售凈利率一路下降，這表明公司的成本費用支出較高，進一步原因是營業(yè)成本和營業(yè)費用的增加。
從2013年的情況來看，一方面是銷售費用的增加，較2012年同期增長7，756.61萬元，增幅為52.22%，銷售費用增長高于收入增長，主要在于樂普醫(yī)療為開拓新產(chǎn)品市場、進一步鞏固和提升市場份額，加大網(wǎng)絡(luò)，及營銷渠道的投入。
另一方面是營業(yè)收入增加的放緩，與2012年比增幅為10.44%，主要原因來自于樂普除了支架產(chǎn)品業(yè)其他的產(chǎn)品均在成長期，無法為樂普帶來可觀利益。
2014年的營業(yè)收入增幅上升至28.28%但同時銷售費用等營業(yè)成本和費
廣東深圳專業(yè)醫(yī)用器材設(shè)備外觀工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計許宗衡：深圳競爭力不會減弱用仍舊高于收入的增幅。
4.銷售毛利率
與銷售凈利率呈正相關(guān)，自2012年的82.54%開始一路降低至2014年的69.02%，充分說明公司的盈利能力在一路下滑，一方面與過度收購有關(guān)同時充分暴露出樂普醫(yī)療的銷售渠道的不足，因為三年間（2012―2014），每一年銷售費用都在增長，而且兩年的增幅均超過營業(yè)收入的增幅。
2013年增幅為52.22%，2014年增幅為31.29%而2012年的營業(yè)收入增幅僅為10.44%，2014的增幅也僅為28.28%。
5.營業(yè)利潤率
營業(yè)利潤率的下降很明顯來源于銷售費用的增加，以及營業(yè)收入的下降，根據(jù)2013，2014兩
廣東深圳專業(yè)醫(yī)用產(chǎn)品設(shè)備工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計《醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》將全面推行廣東深圳專業(yè)醫(yī)療儀器設(shè)備外觀工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計強化醫(yī)療器械維修的現(xiàn)代化管理
廣東深圳專業(yè)醫(yī)用工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計醫(yī)療建筑的設(shè)計探討年的年報來看，支架行業(yè)的競爭愈發(fā)的激烈，同時國家政策性采購拉低了行業(yè)的整體價格水平，同時還要承擔秦明，新帥克公司的財務(wù)負擔。
6.市盈率
市盈率的起伏變化較大，2012年為23.46%，2013年卻降低至18.43%，2014年增至37.61%，市盈率越低說明其股票回報價值就越高，換句話說它更能讓你掙錢。
但同時存在一個股票價值是否被低估的問題。
從年報來看，2012年基本每股收益為0.5827，2013年基本每股收益為0.4966，增幅為-14.78%，同年，樂普收購秦明醫(yī)學，產(chǎn)品品種豐富（盡管仍然在成長期）；2013年8月《健康中國2020戰(zhàn)略研究報告》發(fā)布，大力支持醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
綜合上述利好消息，2013年市盈率降低，更加值得投資。
從年報來看2013年基本每股收益為
廣東深圳專業(yè)醫(yī)用設(shè)備器材工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計“中國式”醫(yī)療建筑設(shè)計0.4966，但2014年基本每股收益為0.4454，增幅為-10.31%，作為醫(yī)療器械行業(yè)其市盈率一般較高且樂普前景穩(wěn)定，市盈率30左右是一個比較偏低的估值。
五、結(jié)論
1.明確戰(zhàn)略目標，減少盲目并購。
從這三年的財務(wù)指標來看，最嚴重的問題莫過于戰(zhàn)略目標不明，在心血管周圍產(chǎn)業(yè)盲目并購，而忽視并購企業(yè)與母公司產(chǎn)品，技術(shù)銷售等方面的融洽度。
醫(yī)藥等相關(guān)產(chǎn)品的成長期過長，研發(fā)團隊能力不足。
隨著支架產(chǎn)業(yè)的激烈競爭，應(yīng)加快相關(guān)藥品的研發(fā)與推廣，改善僅僅依靠支架產(chǎn)業(yè)盈利的局面。
2.抓住政策時機，加快公司發(fā)展。
在眾多的利好政策下，應(yīng)充分利用國家的專項資金，人才計劃等，提升自身研發(fā)能力，加快新藥品，新產(chǎn)品的研制。
同時還要加快出口，充分利用歐洲分公司的海外優(yōu)勢，搭國家政策的順風車。
3.完善銷售渠道，擴大銷售層面。
2012―2014年之間先收費用的增幅均超越營業(yè)收入的增幅，充分說明樂普醫(yī)療銷售渠道的問題，但不僅僅是樂普醫(yī)療，在我國醫(yī)療器械銷售渠道的單一和狹窄同樣限制著醫(yī)療器械市場的發(fā)展。
若不考慮整個醫(yī)療器械市場顯瘦渠道受限制的大背景，樂普應(yīng)繼續(xù)在未來五年擴大銷售層面，應(yīng)不僅僅限制于醫(yī)療器械專賣店，醫(yī)院，政府采購等被動機會，而是要主動出擊，鎖定銷售人群，加大銷售力度。
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作者簡介：陳長偉（1976?C），男，河南許昌人，管理學碩士，高校講師，現(xiàn)供職于首鋼工學院經(jīng)濟管理系，研究方向：金融與投資管理。
